Aktienanalyse neu gedacht: Ist Medifast nach der Phil Town-Methode immer noch günstig bewertet?

Medifast18,290 $+0,72 %

Hallo Investoren, Hallo Trader

Wie immer könnt ihr euch gleichzu Beginn entscheiden, ob ihr den neuen Artikel lieber lesen wollt oder ob ihr ihn euch lieber auf You-Tube anseht.

Wenn ihr euch für den Value-Ansatz à la Warren Buffett und Benjamin Graham interessiert, aber damit noch nicht so richtig vertraut seid, und wenn ihr es einfach und verständlich mögt, dann findet ihr mit Phil Town einen guten Ansatz, um in das Thema einzusteigen. Ich nutze den Bewertungsansatz nach Phil Town schon sehr lange und sehr gern, weil ich damit bislang eine hohe Trefferquote erzielen konnte. Allerdings gibt es auch einen Nachteil an der Vorgehensweise. Denn nach diesem Ansatz gibt es grundsätzlich sehr wenige Aktien die attraktiv erscheinen, außer wir befinden uns gerade in einem Crash. Die letzte Aktie, die ich nach dem Phil Town-Ansatz vorgestellt habe, war Abiomed vor einem Jahr. Hier hat der Ansatz ausgezeichnet funktioniert. Die Aktie hatte ich zu 140 USD vorgestellt. Der Empfehlungspreis und damit der Verkaufspreis lag bei 360 USD. Dieser wurde Anfang dieses Jahres erreicht. Den Artikel zu Abiomed findet ihr übrigens hier: https://aktien-mag.de/blog/aktienanalysen/aktienanalyse-neu-gedacht-hat-die-phil-town-aktie-abiomed-nach-einem-miserablen-jahr-den-boden-gefunden/p-35289

Phil Town´s Strategie zielt darauf ab, wundervolle Unternehmen zu einem attraktiven Preis zu finden. Als "wundervoll" bezeichnet Phil Town Unternehmen, die er mindestens zehn Jahre halten würde; wenn er ein Unternehmen findet das 1 $ wert ist und nur 50 ¢ kostet, dann hat es für ihn einen attraktiven Preis. Um solche Unternehmen zu finden, geht er folgendermaßen vor: Zuerst sucht er Unternehmen, welche die sogenannten "vier M´s" aufweisen: 

  • Meaning: Also hat das Unternehmen für mich eine Bedeutung? 
  • Moat: Hat das Unternehmen einen breiten Burggraben? 
  • Management: Hat das Unternehmen ein gutes Management? 
  • Margin of Safety: Hat das Unternehmen ein Sicherheitspolster? 

Dann schaut sich Phil Town folgende Fundamentaldaten an:  

  • Eigenkapitalwachstum
  • Gesamtkapitalrendite (ROIC)
  • EPS-Wachstum
  • Umsatzwachstum
  • Operatives Cashflow-Wachstum

Wenn diese Zahlen als attraktiv angesehen werden, sprich, über alle ausgewählten Zeiträume mindestens 10% betragen, dann berechnet er einen Empfehlungspreis (Sticker Price) und einen Sicherheitspreis (Margin of Safety) für das Unternehmen. Liegt das Unternehmen am oder unter dem Sicherheitspreis, kommt es für einen Kauf in Frage. Ein Verkauf kann zum Empfehlungspreis erfolgen.

Es ist ersichtlich, dass Phil Town´s Vorgehen auf zwei Schwerpunkten beruht: Der eigenen Meinung und fundamentaler Analyse. Wir bei TraderFox haben das Vorgehen, um entsprechende Aktien zu finden, leicht verändert: 

Bevor wir uns mit den vier M´s beschäftigen, führen wir ein Screening durch, was uns hilft, das zu Grunde liegende Aktienuniversum drastisch zu reduzieren. Die damit gescreenten Unternehmen findet ihr ohne viel Aufwand in unserem digitalen Kiosk. Die dort hinterlegten Reports erscheinen einmal wöchentlich und helfen ungemein bei der Aktienauswahl. Um darauf zugreifen zu können, benötigt ihr neben unserer Software das Morningstar Datenpaket, das ihr zu einem wirklich sehr guten Preis von 19 € im Monat erwerben könnt. Infos dazu findet ihr unter folgendem Link: https://traderfox.de/aktuelles/neu-taegliche-trading-paper-im-pdf-format-10-bis-20-seiten-versand-um-8-00-uhr-per-email/id-914/

Und so gehe ich dabei vor! 

Wie ich nun auf Medifast aufmerksam wurde, zeige ich euch jetzt. Im ersten Schritt melde ich mich bei www.traderfox.de an. Dann klicke ich auf das Tool PAPER und öffne den Report Phil Town Rule Nr. 1. Insgesamt werden mir jetzt 69 Aktien angezeigt. Das Unternehmen für das ich mich entschieden habe, befindet sich aktuell auf Platz 58, wobei zu beachten ist, dass die Unternehmen nach Marktkapitalisierung und nicht nach irgend einem Qualitätsmerkmal gerankt sind. Ich selbst bin in Medifast investiert. In diesem Sinne ist es mir wichtig, darauf hinzuweisen, dass dieser Artikel keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der Aktie darstellt und ich hier nur meine Meinung äußere.

Medifast  (MED) hat sich auf die Entwicklung und den Verkauf von Produkten spezialisiert, die den Menschen beim Gewichtsmanagement helfen sollen. Das Unternehmen erzielt seine Einnahmen aus Point-of-Sales-Transaktionen, die über eine E-Commerce-Plattform für Gewichtsverlust, Gewichtsmanagement und Gesundheits- und Ernährungsprodukte wie beispielsweise Shakes, Smoothies und Müslivariationen ausgeführt werden. Neben der eigenen Internet-Präsenz nutzt der Konzern auch Multi-Level-Marketing, Telemarketing und Franchise-Kliniken zur Gewichtsreduktion für den Vertrieb. Der Konzern profitiert dadurch von zwei Anlagetrends. Zum einen vom wachsenden E-Commerce und zum anderen vom Trend des gesunden Lebens und der Ästhetik. 

Neben den zahlreichen Produktangeboten bietet das Unternehmen, über die Tochtergesellschaft OPTAVIA, Ernährungs-Coachings an, welche die Kunden auf ihrem individuellen Weg unterstützen, beraten und animieren. Diese liefern klinisch erprobte Pläne, die eine langfristige Ernährungsumstellung aufzeigen und ermöglichen. Über 42.000 Trainer umfasst das Netzwerk bereits. Vermarktet werden die Programme über Kanäle wie Magazine, Social Media und TV. Dort sollen die Interessenten davon überzeugt werden, dass die Erfolgschancen einer lebenslangen Transformation mit den Coaches weitaus höher sind. Das Flaggschiff-Produkt ist dabei der Optimal Weight 5 & 1 Plan, der fünf der täglichen Mahlzeiten durch eigene OPTAVIA Fuelings ersetzt. Das sind besonders proteinhaltige Gerichte, die für einen effizienten Fettverbrennungszustand und eine gleichzeitige Erhaltung der Muskelmasse sorgen sollen. Die wissenschaftlich erprobten Pläne und Produkte wurden von Ärzten und Diätassistenten entwickelt und wurden bereits von über 1 Mio. Kunden verwendet. Präsent ist Medifast derzeit in den USA sowie auch in Teilen Asiens.

Medifast fällt in den Sektor der zyklischen Konsumwerte und ist der Branche "Personal Services" zuzuordnen. Die Marktkapitalisierung beträgt 3,6 Mrd. USD. Damit ist das Unternehmen aktuell den Mid-Caps zuzuordnen.

Geschäftsmodell

Das Geschäftsmodell von Medifast ist leicht zu verstehen. Das Unternehmen entwickelt, produziert und vertreibt Nahrungsmittel zur Gewichtsreduktion, die gleichzeitig lecker und gesund sind. Zudem beschäftigt das Unternehmen mehr als 44.000 Coaches, welche die Kunden bei ihrer Ernährung unterstützen. Eine im Juli von Medifast durchgeführte Umfrage hat aufgezeigt, dass 75 % der Befragten Schwierigkeiten bei der Umsetzung ihrer Ernährungsziele haben, diese aber anhand einer persönlichen Begleitung besser umsetzen können. Interessant ist, dass 90 % aller Coaches vorher Kunden von Medifast waren. Dies zeigt auf, dass die Coaches überzeugt von dem Produkt sind, und dieses Gefühl natürlich um so besser weitergeben können, wobei gleichzeitig darauf hinzuweisen ist, dass somit eigentlich jeder ein Coach werden kann und dies, zumindest auf den ersten Blick, nicht von großer Kompetenz zeugt. 

Das Unternehmen hat im Krisenjahr 2020 mit 934,8 Mio. USD einen Rekordumsatz erzielt, nach 713 Mio. USD in 2019, was einem Wachstum von 31 % entspricht. Der Umsatz wird aktuell fast vollständig in den USA erzielt, wobei die Expansion nach Asien eine bedeutende langfristige Strategie darstellt. In 2019 wurden erste Vertriebszentren in Singapur und Hong-Kong eröffnet. Die COVID-19-Krise machte der Expansions-Strategie aber bislang einen Strich durch die Rechnung. 

Wie in der unteren Abbildung zu sehen, ist das Umsatzwachstum zu einem bedeutenden Teil auf die Anzahl der Coaches zurückzuführen. Anders als im Direktvertrieb bauen die Coaches bei Medifast zu ihren Klienten eine langfristige Beziehung auf, was es natürlich wesentlich einfacher macht, die Produkte zu verkaufen. Dabei ist auffällig, dass über die letzten Jahre nicht nur die Anzahl der Coaches kräftig ausgebaut wurde, sondern dass jeder einzelne Coach im Grunde jährlich für mehr Umsatz sorgt, was durchaus für das Coach-Modell spricht. 

Was sagt der Qualitäts-Check? 

Wenn wir einen Blick auf den TraderFox Qualitäts-Score werfen, mit dem ein Unternehmen auf verschiedene Kriterien abgeklopft werden kann, dann sehen wir auf den ersten Blick, dass die Aktie hier sehr gut abschneidet und 14 von 15 möglichen Punkten bekommt. Einen Punkt Abzug gibt es nur aufgrund der vergleichsweise hohen Volatilität der Aktie. Aber ansonsten ist das Unternehmen in allen Punkten überzeugend. Das durchschnittliche Umsatzwachstum der letzten fünf Jahre belief sich auf starke 27,9 %, während die Eigenkapitalrendite bei 67 % liegt. In 2020 konnte ein freier Cashflow von 145 Mio. USD erzielt werden. Dabei ist das Unternehmen komplett schuldenfrei und schüttet aktuell eine vierteljährliche Dividende von 1,13 USD aus, wobei die Dividende seit 2015 jährlich erhöht wurde. 

Welchen Stellenwert das gesunde Leben bei den Menschen mittlerweile einnimmt, wurde durch die letzten Quartalszahlen, die Anfang Mai veröffentlicht wurden, untermauert. So konnte Medifast den Umsatz im ersten Quartal, im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, um 91 % auf 340 Mio. USD steigern, wobei das EPS sogar um 79 % auf 3,46 USD stieg.

Das Management führt die starke Geschäftsentwicklung unter anderem auf eine gestiegene Kundennachfrage und das Engagement bei unabhängigen OPTAVIA-Trainern sowie einem Rekordniveau an aktiven Trainern zurück. Die Gesamtzahl der OPTAVIA-Coaches mit aktivem Verdienst stieg demnach um knapp 30 % auf über 44.0000. Die Konsensschätzungen der Analysten lagen für Medifast beim Umsatz bei lediglich 320 Mio. USD und beim EPS bei 3,16 USD. Für 2021 rechnet man mit einem Ertrag von 12,69 bis 14,14 USD je Aktie, wobei der  Konsens von 11,11 USD ausgeht. Die Bewertung mit einem KUV von 2,6 und einem KGV von 23 ist nicht zu teuer.

 Quelle: TraderFox

Meaning

Da das Unternehmen, in das investiert werden soll, laut Phil Town, für einen Anleger immer eine Bedeutung haben soll, kommt Medifast, meines Erachtens, insbesondere für Anleger in Frage, die im Ernährungs-Bereich tätig sind oder sich für gesunde Ernährung, Diäten oder die Ernährungsberatung interessieren.

Management: 

Mehr als eine Dekade hatte Michael MacDonald das Unternehmen geleitet und zu einem führenden Gesundheits-Unternehmen aufgebaut und die Marktkapitalisierung in dieser Zeit von 100 Mio. USD auf aktuell 3,6 Mrd. USD nach oben geschraubt. 2016 ging er in den Ruhestand und wurde von Dan Chard abgelöst. Unter seiner Führung gelang dem Unternehmen in den letzten Jahren eine deutliche Umsatzbeschleunigung, wobei er die Expansion nach Asien in 2018 eingeleitet hat. Bevor er zu Medifast kam, hat Dan Chard zehn Jahre bei NuSkin, einem Beauty- und Wellness-Unternehmen, im Management gearbeitet und brachte somit auf alle Fälle relevante Erfahrung für Medifast mit. Unter seiner Führung schaffte es Medifast im letzten Jahr auf Platz 2 der Fastest Growing Companys-Liste von Fortune. Das Management hält aktuell 2 % aller Aktien an Medifast. 

Moat

Hat ein Unternehmen einen Burggraben, verringert dies auf langfristige Sicht die Gefahr einer Insolvenz enorm. Im Fall von Medifast erkenne ich durchaus einen Burgraben, auch wenn dieser vielleicht nicht auf den ersten Blick offensichtlich erscheint. So sind es weniger die Produkte, die dem Unternehmen einen Graben gewähren, als vielmehr die Kombination von hochwertigen Produkten und Coaches, die eine starke emotionale Bindung zwischen Kunden und Unternehmen aufbauen. Laut Unternehmen lieben die Kunden sowohl die Produkte als auch die enge Beziehung zu ihren Coaches, was wiederum zu der Annahme führt, dass es für Kunden keinerlei Grund gibt, nach anderen Produkten Ausschau zu halten. Zumindest solange nicht, solange das Vertrauen und die Kompetenz des Coaches nicht in Frage gestellt wird. Dass ein Burggraben aktuell vorhanden ist, bestätigen die hohe Eigenkapitalrendite, die in den letzten fünf Jahren bei durchschnittlich 40 % lag, sowie das hohe ROCE von durchschnittlich knapp 50 % auf Sicht der letzten fünf Jahre.

Kennzahlen 

Somit kommen wir auch schon zu den Zahlen, die laut Phil Town, sehr wichtig sind und jeweils über 10 % liegen sollten. Hier zählt das ROIC (Kapitalrendite), das Eigenkapitalwachstum, das Umsatz- und EPS-Wachstum, sowie das Wachstum des operativen Cashflows. Auffällig ist dabei, dass alle Kennzahlen teilweise deutlich über den geforderten 10 % liegen und tatsächlich alles Kennzahlen im Zeitverlauf ansteigend sind. Das ist ein gutes Zeichen.

Das vierte M (Sicherheitspolster)

Um das Sicherheitspolster berechnen zu können, ist die unverbindliche Preisempfehlung nötig, und hierfür brauchen wir vier Zahlen: Die minimale Ertragsrate, die nach Phil Town immer mit 15 % angesetzt wird. Das aktuelle EPS, welches sich auf 8,74 USD beläuft. Die geschätzte Wachstumsrate der nächsten zehn Jahre. Hierfür betrachte ich gerne das ROIC-Wachstum. Dieses liegt auf Sicht der letzten fünf Jahre bei durchschnittlich 46 %. Phil Town findet, dass hierfür am Besten das Wachstum des Eigenkapitals verwendet werden sollte. Dieses liegt auf Sicht von 5 Jahren bei 12,2 % und auf Sicht eines Jahres bei 50 %. Insgesamt ist das Wachstum sehr hoch, und da ich nicht glaube, dass dieses Wachstum die nächsten Jahre durchgehalten werden kann und meines Erachtens nachlassen dürfte, entscheide ich mich zur Berechnung für eine Kombination aus ROIC-Wachstum auf 5-Jahresbasis und dem Eigenkapitalwachstum auf 5-Jahresbasis. Somit kommen wir auf einen Wachstumswert von 30 %. Um das geschätzte KGV in zehn Jahren zu bestimmen, beziehe ich mich auf das geschätzte KGV der Analysten auf Sicht der nächsten drei Jahre. Dies liegt bei 21. 

Anhand der Berechnungen kommen wir so auf einen Empfehlungspreis von 625 USD. Der Sicherheitspreis, der durch die Halbierung des Empfehlungspreises entsteht, liegt somit bei 313 USD. Der Kurs liegt momentan bei 315 USD und damit ziemlich genau am Sicherheitspreis, wodurch sich ein Einstieg anbieten würde, da laut dieser Berechnung eine Unterbewertung vorliegt.

Jedem Anleger muss klar sein, dass die Bewertung nach Phil Town viel Spielraum lässt, da viele Schätzungen mit im Spiel sind. Somit gibt es natürlich keine Garantie, dass der Empfehlungspreis garantiert erreicht wird. Dennoch finde ich die Methode eine gute Herangehensweise, um sich an die Bewertung von Aktien heranzutasten.

Jetzt schaue ich mir noch die Kursentwicklung an: 

Der Kurs der Medifast-Aktie lief in diesem Jahr in einer verhältnismäßig großen Range zwischen 200 USD und 260 USD seitwärts. Erst mit den letzten Quartalszahlen gelang es der Aktie den Aufwärtstrend wieder aufzunehmen und auf ein neues Allzeithoch auszubrechen. Phil Town´s technische Hilfsmittel MACD und Stochastik zeigen aktuell klar nach oben, wobei der ideale Einstiegszeitpunkt nach Phil Town vor gut einer Woche im Bereich von 280 USD erfolgt wäre. Aufgrund der Bewertungskennzahlen könnte allerdings aktuell in die Aktie eingestiegen werden, da sich die Aktie nach wie vor auf einem attraktiven Preisniveau nach der Berechnung von Phil Town befindet.

Quelle: TraderFox

Für und Wider

Zum Schluss sehen wir uns noch an was für und gegen das Unternehmen spricht.

Also was spricht dafür?

  • Es gibt ein verständliches Geschäftsmodell
  • Alle Kennzahlen zeugen von gutem Wachstum 
  • Fähiges Management 
  • Attraktive Bewertung
  • Der Qualitäts-Check ist mit 14 von 15 Punkten sehr gut

Und was spricht dagegen?

  • Geschäftsmodell steigt und fällt mit der Qualität der Coaches 
  • Covid-19 könnte die Expansion nach Asien weiter ausbremsen
  • Die Aktie ist überdurchschnittlich volatil  

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Ich wünsche euch schöne Pfingsten.

Bis zum nächsten Mal

Andreas Haslinger

Verwendete Tools:

TraderFox Trading-Desk: https://www.traderfox.de

TraderFox Paper: https://paper.traderfox.com 

Aktien-Terminal: https://aktie.traderfox.com

 

Erklärungsvideo: https://www.youtube.com/watch?v=SpJnBZcW9vU

Abiomed Artikel: https://aktien-mag.de/blog/aktienanalysen/aktienanalyse-neu-gedacht-hat-die-phil-town-aktie-abiomed-nach-einem-miserablen-jahr-den-boden-gefunden/p-35289

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Verantwortlicher Redakteur Andreas Haslinger: Medifast

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