Von E-Commerce zu Blockchain: Dieses Unternehmen könnte massiv unterbewertet sein!

Liebe Leser,

in den USA haben wir derzeit Berichtssaison. Viele Aktien machen mit hohen Kursanstiegen und Gap-Ups auf sich aufmerksam. Unser Job bei TraderFox ist es die Nachrichten zu verfolgen und neue, attraktive Investments zu finden. Die Aktie von Overstock ist mir gestern in den Kurslisten aufgefallen, da sie um 20,5 % anstieg. Overstock ist ein E-Commerce-Möbelhändler, der moderat bewertet ist und gleichzeitig einige vielversprechende Beteiligungen bei Blockchain-Unternehmen hält. In diesem Artikel möchte ich euch sowohl über das Kerngeschäft im E-Commerce-Bereich als auch die Blockchain-Unternehmensbeteiligungen, welche meiner Einschätzung nach noch nicht eingepreist sind, berichten.

Der Grund für den gestrigen Kursanstieg waren die Quartalszahlen: Der Gewinn je Aktie lag mit 0,63 USD über dem Analysten-Konsens von 0,40 USD. Der Umsatz lag mit 689,4 Mio. USD über dem Analysten-Konsens von 683 Mio. USD. Das Management berichtete im Earnings Call außerdem von einer besseren Umsatz-Dynamik als im Branchendurchschnitt und Marktanteilsgewinnen. Ebenfalls erwähnenswert ist, dass Overstock bei einer Marktkapitalisierung von rund 4 Mrd. USD auf einem Cash-Bestand von 512 Mio. USD sitzt. Ein weiterer Grund, warum Overstock derart explodierte, dürften folgende zwei Zahlen sein: Rund 76 % der ausstehenden Aktien werden von Institutionen gehalten und 12 % der Aktien waren gestern leerverkauft. Nur ein geringer Teil der Overstock-Aktien wird vermutlich tatsächlich gehandelt, sodass der Kaufdruck gestern einige Leerverkäufer unter Druck setzte und zu einem leichten Short Squeeze führte. 

Tipp: Wenn du dich für Research und Trading interessierst, dann schaue dir mal die Trading-Masterclass an! Täglich von 18:30 bis 19:00 (Replay verfügbar) recherchieren wir neue Aktien!

Das Kerngeschäft von Overstock - Der Verkauf von Möbeln im Internet

Overstock betreibt hauptsächlich eine kommerzielle Webseite für Online-Einkäufe. Auf der Website werden Indoor- und Outdoor-Möbel, Kleidung, Schmuck, Kinder-Produkte und vieles mehr angeboten. Momentan befindet sich das Unternehmen allerdings in einem Wandel und spezialisiert sich immer stärker auf das Indoor- und Outdoor-Möbel-Segment. Die sehr breite Produktpalette, welche Overstock vorerst angeboten hat, kann nicht mit der Produktpalette der großen E-Commerce-Unternehmen, wie z.B. Amazon konkurrieren. Außerdem erleichtert die spezialisierte Produktpalette die Definition der Zielgruppe und lässt den Wert eines durchschnittlichen Warenkorbs ansteigen. Der Wert eines durchschnittlichen Warenkorbs bei Overstock ist von 156 USD im Q1-2020 auf 214 USD im Q3-2021 gestiegen. In Anbetracht dieser Zahlen scheint sich der Strategiewechsel bereits heute bezahlt zu machen.

Quelle: Investoren-Präsentation

Der größte direkte Konkurrent von Overstock ist Wayfair. Wayfair betreibt ebenfalls eine E-Commerce-Webseite für Einrichtungsgegenstände und ist mit einer Marktkapitalisierung von 25,4 Mrd. USD deutlich größer als Overstock mit einer Marktkapitalisierung von rund 4 Mrd. USD. Die Aktie von Wayfair ist mit einem KUV21 von 1,8 und einem KGV21 von 73 bewertet. Die Bewertung von Overstock ist mit einem KUV21 von 1,4 und einem KGV21 von 40 optisch etwas günstiger. Außerdem fällt bei dem Vergleich der Q2-2021-Quartalsberichte auf, dass Overstock Marktanteile von Wayfair abnimmt. Im Q2-2021 wuchs der Umsatz von Overstock sequentiell um 20 %, der Umsatz von Wayfair jedoch nur um 10 %.

Wachstumstreiber für das E-Commerce-Geschäft

Overstock ist einigen Wachstumstreibern ausgesetzt. Zum einen sind die Makro-Faktoren positiv: Einer von zehn Amerikanern ist im Jahr 2020 umgezogen und ein Drittel des Einrichtungsbedarfs wird mittlerweile online gekauft. Hinzu kommt, dass die Homeoffice-Ökonomie dazu führt, dass mehr wert auf die eigenen vier Wände gelegt wird. Im Jahr 2021 soll außerdem das US-BIP-Wachstum bei 6 % liegen, die Hausverkäufe um 5 % zulegen und die Konsumausgaben um 8 % anziehen. Dies dürfte das Umsatzniveau für Overstock nach dem sehr starken Jahr 2020 zumindest stabil halten. Nach Amazon, Wayfair und Walmart ist Overstock die größte und bekannteste Online-Möbel-Webseite in dem 325 Mrd. USD großen US-Einrichtungsmarkt. Außerdem soll die Online-Penetration in diesem Markt von 23 % im Jahr 2019 auf 40 % im Jahr 2023 ansteigen.

Quelle: Investoren-Präsentation

Overstock überzeugt Kunden durch im Branchendurchschnitt günstige Preise und keine Versandkosten. Außerdem sorgen über 5.000 Fulfillmentzentren und über 3.000 Distributoren und Möbelhersteller auf der Webseite für ein vielfältiges Angebot und schnelle Lieferzeiten. Hinzu kommt, dass Overstock große Chancen in der Internationalisierung sieht. Momentan expandiert das Unternehmen nach Kanada, ein Markt, welcher rund 300 Mio. USD Umsatz pro Jahr einbringen könnte. Außerdem ist positiv, dass Overstock als eines von drei Unternehmen für einen Regierungsauftrag ausgewählt wurde, um Möbel und andere Einrichtungsgegenstände für Behörden bereitzustellen. Zurzeit dürfte der Auftrag noch keinen großen Einfluss auf die Umsatzdynamik von Overstock haben, allerdings geben Behörden in den USA rund 6 Mrd. USD pro Jahr aus. Sollte dieser Auftrag ausgeweitet werden und nur 1-5 % der Ausgaben von Overstock bedient werden, könnte dies ein Wachstumstreiber darstellen. 

Neben starken Makro-Faktoren, Marktanteilsgewinnen, der Expansion nach Kanada und einem neuen Regierungsauftrag hat das Management Mitte August 2021 ein Aktienrückkaufprogramm über 100 Mio. USD bzw. circa 3 % der ausstehenden Aktien angekündigt. Außerdem wurde ein neuer Chief of Marketing eingestellt, welcher der ehemalige Head of Marketing for Global Private Brands bei Amazon war. Hinzu kommt, dass die Kundenbindung bei Overstock zu funktioieren scheint. Im dritten Quartal 2021 ist die Anzahl der aktiven Kunden wieder um 5 % gestiegen. Insgesamt gibt es sehr viele Faktoren, die für Wachstum und ein starkes E-Commerce-Geschäft in den nächsten Jahren sprechen.

Neben dem E-Commerce-Geschäft lohnt es sich jedoch auch einen Blick auf die Blockchain-Sparten zu werfen. Insgesamt lässt sich das Geschäft von Overstock in die drei Segmente "E-Commerce", "tZERO" und "MVI" untergliedern. tZERO ist ein alternatives Handelssystem für digitale Vermögensgegenstände / private Wertpapiere. Das MVI-Segment ist ein Medici-Venture. Hier beteiligt sich das Unternehmen mit Minderheitsbeteiligungen an Blockchain-Unternehmen. Die beiden Segmente "tZERO” und "MVI” machen zusammen weniger als 3 % am Gesamtumsatz aus. Ich denke jedoch, dass die Beteiligungen noch nicht eingepreist sind und ein großes Potenzial haben.

tZERO - Eine Handelsplattform für Kryptowährungen, digitale Vermögenswerte und private Wertpapiere

Anfang 2021 hat Overstock die Entscheidung getroffen eine Partnerschaft mit Pelion Ventures Partners einzugehen. Pelion verwaltet nun das Portfolio aus Blockchain-Unternehmen, wo auch tZERO zugehört. Pelion ist ein äußerst großes und erfolgreiches Venture-Capital-Unternehmen, welches zum Beispiel 18 % an Cloudflare beim Börsengang gehalten hat. Ich gehe davon aus, dass diese Hilfe bei dem Aufbau von tZERO ein großer Wachstumstreiber sein wird. Overstock hält insgesamt 83 % an tZERO. 

tZERO ist eine Plattform, über welche digitale Vermögenswerte und private Wertpapiere gehandelt werden können. Die Plattform ist von der SEC und das Alternative Trading System "ATS" von tZero Market von der FINRA zugelassen. Unternehmen können über tZERO Eigenkapital außerhalb eines IPO-Verfahrens aufnehmen und diese privaten / digitalen Wertpapiere dann auf der Plattform handeln lassen. Die Vorteile für Unternehmen: Sie können länger privat bleiben, müssen keinen teuren Börsengang durchführen und Investoren können ihre Investitionen flexibler verkaufen.

Ein Beispiel: Das Unternehmen Exodus kommt auf einen Marktwert von 700 Mio. USD und wird seit September 2021 auf der tZERO-Plattform gehandelt. Innerhalb kürzester Zeit hat Exodus den Höchstbetrag von 75 Mio. USD aufgebracht, der für Regulation-A-Emissionen zulässig ist. Dies war ein reguliertes Angebot durch die SEC. Nun können die privaten Wertpapiere von Exodus auf tZERO gehandelt werden. tZERO hat das Ziel, den Zugang zu Kapital für Unternehmen auf dem Privatmarkt zu demokratisieren, sodass alle Investoren an der Wertschöpfung teilhaben können und der Markt liquider und zugänglicher für mehr Investoren und nicht nur große Institutionen wird.

Doch tZERO schafft nicht nur einen Markt für private, digitale Wertpapiere, sondern auch für Kryptowährungen. Über die tZERO-App können Anleger bereits in Kryptowährungen investieren. Langfristig hat tZERO jedoch eine größere Vision: Die tZERO-Plattform soll alle Anlageklassen auf einer Plattform vereinen. Über die tZERO-Plattform soll es möglich werden in private Wertpapiere, Kryptowährungen und Aktien zu investieren. Diese Vision finde ich unfassbar spannend, denn ich glaube, dass private Wertpapiere langfristig auf ein riesiges Interesse stoßen werden. Sollte sich diese Entwicklung fortsetzen und private Wertpapiere zum neuen Standard werden, könnten sich selbst Privatanleger bei Unternehmen, wie z.B. SpaceX beteiligen, wenn diese das Handeln der privaten Wertpapiere ermöglichen. Ich denke, dass diese Demokratisierung langfristig in jedem Fall kommen wird, da sie enorm viele Vorteile für Investoren und Unternehmen bietet. tZERO könnte in diesem Wachstumsmarkt die führende Handelsplattform werden.

Quelle: Investoren-Präsentation 

Ich glaube, dass tZERO einen großen Schritt in der Weiterentwicklung der privaten Finanzmärkte eingeleitet hat. Die privaten Finanzmärkte sind in den letzten 15 Jahren um 14 % pro Jahr von 1,2 Bio. USD im Jahr 2005 auf 7,3 Bio. USD im Jahr 2019 gewachsen. Allerdings sind die privaten Märkte illiquide, der durchschnittliche Anleger hat keinen Zugang zu dem Markt und die jetzige Infrastruktur ist höchst ineffizient, sodass Deals in der Regel Tage bis Wochen in der Bearbeitung brauchen. Dabei sind die privaten Finanzmärkte seit der Dotcom-Blase im Jahr 2000/2001 bezüglich der möglichen Wertsteigerung sogar spannender als der Aktienmarkt. Die Wertschöpfung von z.B. Google, Facebook und Alibaba war als privates Unternehmen höher als die Wertschöpfung am Aktienmarkt.

Quelle: Investoren-Präsentation 

Im Jahr 2020 lag der Umsatz von tZERO bei 45 Mio. USD. Im Jahr 2021 soll der Umsatz bei rund 75 Mio. USD liegen. Bei einem 10er KUV wäre das ein Börsenwert von 750 Mio. USD. Das Unternehmen wächst schnell und hat das Potenzial den privaten Finanzmarkt grundlegend zu verändern. Pelion Venture Partners wird das Potenzial ebenfalls sehr hoch einschätzen - das Unternehmen wird kaum die Verwaltung der Blockchain-Unternehmen übernehmen, wenn es davon ausgehen würde, dass tZERO nur 100 Mio. USD wert ist. Pelion Venture Partners nimmt wahrscheinlich auch an, dass die Bewertung von tZERO deutlich höher, vielleicht sogar bei 1+ Mrd. USD liegt. Dann würde allein die tZERO-Beteiligung von Overstock rund ein Viertel der jetzigen Marktkapitalisierung entsprechen. 

Welche anderen Unternehmen hat Overstock im Blockchain-Portfolio? 

Overstock hält Beteiligungen an vielen Blockchain-Unternehmen. Ich denke, dass sich auch in diesem Bereich einige Unternehmen durchsetzen könnten und dies noch nicht in der Marktkapitalisierung von Overstock widergespiegelt wird. Bitt ist zum Beispiel ein Unternehmen, welches sich auf die Einführung von digitalen Währungen fokussiert. Bitt schafft digitale Wertaufbewahrungsmittel, die Papiergeld ergänzen oder ersetzen. Erst vor wenigen Wochen wurde bekannt, dass Bitt beispielsweise von der Zentralbank in Nigeria ausgewählt wurde, um eine digitale Währung im Land einzuführen. 

Medici Land Governance "MLG" nutzt die Blockchain und andere digitale Technologien, um die Art und Weise neu zu erfinden, wie Grundbucheinträge (Grundstücke, Häuser, etc.) verwaltet und gespeichert werden. Der derzeitige Prozess der Aufzeichnung von Urkunden und Eigentumsverhältnissen ist veraltet und überholt. In New York City wird die Plattform bereits erprobt. Auch an diesem Unternehmen hält Overstock eine Beteiligung.

Voatz hat eine mobile Internet-Abstimmungsanwendung entwickelt. Voatz formuliert die Mission wie folgt: "Abstimmungen nicht nur zugänglicher und sicherer, sondern auch transparenter, überprüfbarer und rechenschaftspflichtiger zu machen”. Wahlen und Abstimmungen können mit Voatz auf einer Blockchain durchgeführt werden. Die Anwendung wurde schon bei Wahlen in West Virgina, Denver und Utah eingesetzt. Ich denke, dass die Blockchain perfekt für diese Anwendung geeignet ist.

Neben den genannten Unternehmen hält Overstock weitere Beteiligungen. Alle Unternehmen nutzen Blockchain und Technologie, um unterschiedliche Branchen, wie z.B. auch die Landwirtschaft oder den Weinverkauf zu disruptieren. 

Overstock - Ein solides Kerngeschäft und eine Call-Option auf die Blockchain-Technologie und private Wertpapiere

Obwohl Overstock im Jahr 2020 fast 50 Mio. USD an zusätzlichen Investitionen in die Unterstützung der Medici-Ventures, also der Blockchain-Unternehmen steckte, erwirtschaftete das Unternehmen einen operativen Cashflow von fast 200 Mio. USD. Momentan wird Overstock anhand des KUV21 und KGV21 günstiger bewertet als der direkte Konkurrent Wayfair (KGV21 von 73 vs. KGV21 von 40). Gleichzeitig hält Overstock allerdings auch eine 83 % Beteiligung an tZERO, welche rund 800 Mio. USD wert sein könnte. Außerdem sitzt das Unternehmen auf einem Cash-Berg von über 500 Mio. USD - bei einer Marktkapitalisierung von rund 4 Mrd. USD. Ich denke, dass diese Bewertung deutlich zu günstig ist und die Aktie nach den Zahlen wieder eine Aufwärtsbewegung einleiten könnte. 

Tipp: Wenn du dich für Research und Trading interessierst, dann schaue dir mal die Trading-Masterclass an! Täglich von 18:30 bis 19:00 (Replay verfügbar) recherchieren wir neue Aktien!