DexCom: Das große Potenzial im Diabetes-Markt

Manchmal ist der beste Weg, einen Fehler zu beheben, darauf zu setzen und genau das tut DexCom mit seinen kontinuierlichen Glukosemessgeräten für Diabetespatienten. Eine Entscheidung, die sich für die Aktionäre auszahlen sollte.

Der kostspielige Fehler und seine Folgen

DexCom hat letztes Jahr einen kostspieligen Fehler gemacht. Der in San Diego ansässige Hersteller von Glukosemessgeräten für Menschen mit Diabetes beschloss, seinen Fokus von Patienten mit Typ 1 (der oft in der Kindheit auftritt) auf den größeren Typ-2-Markt zu verlagern, dessen Betroffene die Krankheit in der Regel später im Leben entwickeln.

Leider verschob sich DexComs Fokus so stark, dass die Verkäufe im Typ-1-Bereich stark zurückgingen. Infolgedessen musste das Unternehmen im Juli letzten Jahres seine Umsatzprognose für 2024 um 200 Mio. USD auf etwa 4 Mrd. USD senken.

Warum die Kurskorrektur eine Chance ist

Die gute Nachricht ist, dass DexComs Entscheidung, den Typ-2-Markt zu erschließen, nicht fehlerhaft war. Von 38,4 Millionen Menschen in den USA, die Diabetes haben, leiden weniger als 10 % an Typ 1. Das Problem lag in der Umsetzung der Strategie durch das Management. Seit dem Einbruch im Juli hat DexCom entschieden, dass es mehr Sinn macht, auf Typ 2 zu setzen, als zu versuchen, den Typ-1-Markt wiederzubeleben, was die richtige Entscheidung zu sein scheint. Darüber hinaus übernehmen Versicherungen zunehmend die Kosten für kontinuierliche Glukosemessgeräte (CGMs), was deren Verbreitung fördern sollte. Mit zurückgesetzten Wachstumserwartungen und einem erheblichen Abschlag gegenüber dem Niveau vor dem Absturz scheint DexCom bereit zu sein, seine Verluste wieder aufzuholen und mehr.

Analysten sehen deutliche Wachstumschancen

"Die Ausführungsprobleme Mitte 2024 sollten der Vergangenheit angehören", schreibt Richard Newitter, Analyst bei Truist Securities. "Obwohl der Wettbewerb intensiver geworden ist, glauben wir, dass DexCom eine große, unterversorgte Typ-2-Chance vor sich hat, und mit gesicherten Erstattungsbemühungen sollte 2025+ eine beschleunigte Durchdringung dieses Segments beginnen." Er hat ein Kursziel von 102 USD für die DexCom-Aktie, was einem Aufwärtspotenzial von 22 % entspricht.

Newitter übertreibt nicht, wenn er die Größe der Typ-2-Möglichkeit hervorhebt. Nur 7 % bis 8 % der Amerikaner mit Diabetes nutzen kontinuierliche Glukosemessgeräte, die einen Sensor unter der Haut verwenden, um den Blutzuckerspiegel zu überwachen und anzuzeigen, und so die alten Fingerstiche ersetzen. Dieser Prozentsatz sollte sich laut Newitter in den nächsten drei Jahren verdoppeln, was bedeutet, dass DexCom viel Spielraum hat, insbesondere da die neue Gerätegeneration nicht so oft gewechselt werden muss.

Wettbewerbsvorteile und neue Produkte

DexCom konkurriert hauptsächlich mit Abbott Laboratories, die letztes Jahr CGM-Geräte im Wert von 6,4 Mrd. USD verkauft haben. Andere Unternehmen wie Medtronic drängen in das Geschäft mit Diabetesgeräten, aber kein Unternehmen hat annähernd die CGM-Umsätze und die Fertigungskapazität von DexCom und Abbott. Derzeit hat Abbott den Vorteil und bietet ein Gerät an, das 15 Tage hält, gegenüber DexComs 10-Tage-G7-Gerät.

DexComs eigenes 15-Tage-CGM soll jedoch noch vor Ende 2025 auf den Markt kommen, was dem Unternehmen helfen sollte, mit Abbott zu konkurrieren. Es wird auch dazu beitragen, die Rentabilität von DexCom zu steigern, da zwei seiner Geräte nun die Arbeit von dreien erledigen werden. Dies dürfte die Kosten um ein Drittel senken, während das Unternehmen den gleichen Umsatz erzielen wird, da es für die 15-Tage-Geräte mehr verlangen wird, sagt Jefferies-Analyst Matthew Taylor, der eine "Kaufen"-Bewertung und ein Kursziel von 110 USD für DexCom-Aktien hat.

Steigende Margen und verbesserte Bewertung

Der daraus resultierende Anstieg der Bruttomargen wird schrittweise erfolgen, da die aktuellen Nutzer erst in einigen Jahren vollständig auf das neue Gerät umsteigen werden. Doch jedes Jahr, wenn sich der Umsatzmix zunehmend in Richtung des neuesten Monitors verschiebt, werden sich die Margen verbessern. Analysten prognostizieren bis Ende dieses Jahrzehnts eine Bruttomarge von 68 %, gegenüber derzeit 62 %.

Die Schätzungen sind jedoch weitaus weniger anspruchsvoll. Analysten erwarten in diesem Jahr ein Umsatzwachstum von 14 % und weitere 15 % auf 5,3 Mrd. USD im Jahr 2026, was deutlich unter dem jährlichen Wachstum von 20 % liegt, welches das Unternehmen vor dem Einbruch 2024 erzielt hat. Die Gewinne hingegen sollen in den zwei Jahren nach 2025 jährlich um 24 % wachsen.