KI-Infrastruktur im Aufbau - das sind die Gewinner-Aktien in der laufenden Phase 2 des KI-Megatrends, sagt Goldman Sachs

Die Hausse rund um KI-Aktien steht zunehmend auf dem Prüfstand. So sind die Anleger besorgt über die potenziellen Erträge der KI-Investitionsausgaben der Hyperscaler. Denn die Umsatzschätzungen stiegen zuletzt nicht im gleichen Maße wie die Investitionsausgaben. Während die Aktien der davon betroffenen Unternehmen zurück hinken, legen die am Aufbau der KI-Infrastruktur beteiligten Aktien in diesem Jahr weiter zu. Goldman Sachs geht davon aus, dass sich dieser Trend fortsetzt. TraderFox berichtet und verrät die Namen der begünstigten Aktien von Phase 2 des KI-Megatrends.

Basierend auf den geführten Gesprächen mit Kunden und der Entwicklung der Aktienkurse war der KI-Trade (Künstliche Intelligenz) laut Goldman Sachs in den vergangenen 18 Monaten das beliebteste säkulare Anlagethema. In jüngster Zeit nehmen Anleger diesen Trade jedoch stärker kritisch unter die Lupe, wie die zitierte US-Investmentbank in einer Studie vom 10. Juli schreibt.

Die Überlegungen von Goldman Sachs dazu kreisen um ein intern angewandtes Modell, wonach der KI-Trade aus vier Phasen besteht. Der Halbleiterhersteller Nvidia, den man als eindeutigstes kurzfristigen KI-Nutznießer einstuft, steht dabei sinnbildlich für "Phase 1". "Phase 2" konzentriert sich auf die KI-Infrastruktur, einschließlich Halbleiterunternehmen, Cloud-Anbieter, REITs für Rechenzentren, Hardware- und Ausrüstungsunternehmen, Sicherheitssoftware-Aktien und Versorgungsunternehmen.

"Phase 3" wiederum fokussiert sich auf Unternehmen mit dem Potenzial, KI durch die Generierung zusätzlicher Einnahmen zu monetarisieren, vor allem in den Bereichen Software und IT-Dienstleistungen. "Phase 4" umfasst Unternehmen mit dem größten potenziellen Gewinnanstieg durch eine breite Einführung von KI und Produktivitätssteigerungen.

Nach Einschätzung von Goldman Sachs scheinen die Anleger zuversichtlich zu sein, dass die Unternehmen weiterhin in den Aufbau von KI investieren werden, was Phase-2-Aktien belohnt, die an diesem Infrastruktur-Stack beteiligt sind. Nach den großen KI-bezogenen Investitionsankündigungen der Hyperscaler haben die Unternehmen, die an der Entwicklung dieser Chips, Rechenzentren und LLMs beteiligt sind, eine überdurchschnittliche Performance erzielt. Die Anleger äußerten sich zwar unsicher über die Rendite dieser Investitionen für die Mega-Cap-Technologiewerte, aber diese Aktien seien nach wie vor äußerst beliebt. Der durchschnittliche Phase-2-Titel ist demnach seit Jahresbeginn bis zur Veröffentlichung der zitierten Studie um 26 % gestiegen, verglichen mit 6 % für den gleich gewichteten S&P 500 Index.

Die Skepsis der Anleger in Bezug auf die Monetarisierung von KI und die Produktivitätsgewinne durch KI sei jedoch groß und behindere die Performance von Aktien in Phase 3 und 4. die mit Investoren geführten Gespräche seien von Skepsis gegenüber den letzten Phasen der KI-Einführung geprägt. Einige Softwareunternehmen, die den Großteil der Phase 3 ausmachen, haben, wie es heißt, in der letzten Gewinnsaison enttäuschende zukunftsgerichtete Kommentare abgegeben, die von Februar bis Mai zu einem starken Ausverkauf von 19 % führten.

Performance-Vergleich der Phasen des KI-Trades (indexierte Wertentwicklung gegenüber dem gleichgewichteten S&P 500 Index)

Diesjährige Performance-Entwicklung  verteilt auf die einzelnen KI-Phasen

Selbst unter den Anlegern, die langfristig von den potenziellen Vorteilen der KI-Einführung überzeugt sind, scheine eine erhebliche Unsicherheit über den Zeitplan zu herrschen. Der jüngste AI Adoption Tracker der Ökonomen von Goldman Sachs zeigt, dass nur 5 % der Unternehmen generative KI für die Produktion von Waren und Dienstleistungen nutzen. Die US-Investmentbank geht davon aus, dass diese Ungewissheit die Performance von Phase 4 weiter einschränken wird, bis überzeugende Anwendungen aus Phase 3 in den Markt eingeführt werden.

Die Treiber der Performance variieren je nach KI-Phase

Seit Anfang 2023 wurden 97 % der Performance von Nvidia durch höhere Gewinne generiert, gegenüber nur 3 % durch Bewertungsexpansion, rechnet Goldman Sachs vor. Im bisherigen Jahresverlauf ist das Kurs-Gewinn-Verhältnis von Nvidia auf Basis der Ergebnisschätzungen für die nächsten zwölf Monate jedoch von 25 auf 42 gestiegen (+70 %), was 56 % der 165%igen Kursrendite in diesem Jahr ausmacht.

Die Bewertung hat begonnen, zur Performance von Nvidia beizutragen

Im Vergleich zum gleich gewichteten S&P 500 Index sind die Konsensus-Gewinnschätzungen für die Aktien der Phase 2- und Phase 3-Vertreter für 2025 gestiegen. Der jüngste Anstieg in Phase 2 ist jedoch auf die Bewertungen zurückzuführen, die bereits einen gewissen Optimismus in der Gruppe widerspiegeln. Die Aktien der Phase 3 wurden kürzlich aufgrund der Skepsis der Anleger gegenüber der Monetarisierung von KI herabgestuft. In Phase 4, die Phase 2 und Phase 3 benötigt, um letztlich den Gewinnvorteil zu generieren, gab es kaum Veränderungen bei Gewinn, Bewertung und Performance, so die US-Investmentbank.

KI-Phasen: Ergebnisse versus Bewertung

Die Berichtssaison zum 2. Quartal dürfte ein wichtiger Test für den Optimismus sein, der in den Erwartungen der Anleger steckt

Die Bewertung von Nvidia liegt nach wie vor über dem Zehnjahres-Durchschnitt, obwohl die Analysten erwarten, dass sich das Umsatzwachstum von 265 % im vierten Quartal 2023 auf 25 % im vierten Quartal 2025 verlangsamen wird. Dieser Trend ist auch bei den größten Technologiewerten zu beobachten (siehe nachfolgende Abbildung). Die Umsatzschätzungen von Goldman Sachs-Analyst Toshiya Hari liegen über den Konsensschätzungen. Die meisten KI-bezogenen Unternehmen werden Ende Juli ihre Ergebnisse vorlegen, während Nvidia voraussichtlich Ende August Bericht erstatten wird und viele Softwareunternehmen in Phase 3 erst Ende August ihre Zahlen präsentieren werden.

Bei den KI-exponierten Mega-Cap-Technologiewerten wird mit einem langsameren Wachstum gerechnet

Die nachfolgende Aufstellung gibt einen Überblick darüber, welche Aktien Goldman Sachs konkret den vier verschiedenen Phasen des KI-Trades zuordnet.

Die Aktienmitglieder der vier KI-Phasen

Quellen: FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research